大宗商品贸易融资的三大核心风险

从风险管理的角度来看，大宗商品贸易融资到底存在哪些核心风险，为何控制风险如此之难？

 

核心风险一、恐怖的大宗商品价格波动

 

2011年以来，国内钢价进入了暴跌的阶段，钢价从5000点跌到了近3000点，整整跌去了差不多有三分之一，钢贸市场可谓哀鸿一片，大量钢贸企业倒闭、跑路。

 

面对断崖式下跌，仿佛金融机构的控价手段集体失效了，风控标榜的价格监控、动态预警、安全线管理等等控价措施似乎变得毫无意义。

 

从大宗商品的本身来看，主要是用于生产及再生产的基础原材料类的商品，标准化程度高，天然存在金融属性，涉及规模体量巨大，由市场化因素决定具体价格，价格波动存在必然性。

 

而且大宗商品的价格影响因素多样且复杂，包括供需关系、资金冲击、政策波动等等，无法有效实现价格预测和价格控制，从风险角度而言，意味着此类风险不可避免。

 

所对应的风险控制方式也仅仅限于事后控制，常规的价格风险控制手段主要包括：价格监控、预警值管理、安全线管理、货值管理等。

 

而价格风险的形成，其结果往往是毁灭性的。在风险管理领域，我们称之为系统性风险。风控措施在价格波动下的系统性风险面前是非常乏力的，具体表现为：

 

1、风险实际得到控制的速度远远低于市场反应速度。

 

2、以货物控制以及处置为前提的风控行为往往加速价格风险的蔓延，例如质押物抛售和处置。

 

3、价格波动产生的系统性风险往往带来市场热度及换手率提高，交易频次的降低会直接影响抵质押物的变现，甚至堵死变现路径。

 

4、随着风险烈度的增加，会引发破产、跑路等恶性违约事件，甚至发生质押物失控的情形。

 

5、一旦进入到由金融机构处置质押物的环节，风险已经发生，对于金融机构而言已经只是损失的大小的问题，而当前针对大宗商品贸易融资的风控手段，大多为事后控制手段，鲜有事前的有效控制措施。

 

核心风险二、脆弱的抗风险能力

从整体产业链的角度来看，贸易环节属于产业的中间流通环节，而大宗商品的产业主体结构往往呈现两端强势中间弱势的特点。

 

大宗商品的原材料生产商一般为垄断地位的央企、国企，而位于大宗商品产业终端的品牌商，一般规模也非常大；而作为弱势地位的贸易商，被压款、压货的情况非常普遍，占用了大量的资金，资金流的压力高也意味着抗风险能力弱，一旦受到市场及价格冲击，极有可能发生资金链断裂的风险。

 

贸易商本身主要依靠自身所掌握的优势商业资源，在信息不对称的前提下，通过交易换手赚取差价。贸易商往往不具备此类商品的自我消化能力以及再生产能力，商品的变现处置的渠道和途径单一。

 

而且在大宗商品的贸易流通环节内，大量充斥着同质化主体（贸易商）之间的倒手及换手交易，同质化交易频次较高，对手客户很大一部分也是贸易商，较为容易受价格波动影响，同质化竞争极其激烈。

 

一旦发生风险，在交易频次或换手率低下的情况下，很难将所掌握商品变现以补充流动性。

 

从大宗商品本身的特点而言，单批次的商品价值体量大，资金密集度较高，但相对利润却很薄，原料成本占商品比重较大，而且作为贸易商无法通过有效的再生产，为商品增加附加价值。

 

从标的物的角度而言，利润空间薄，相应作为标的物的抗跌价能力就弱，在资金密集类业务中，相应的风险耐受力较低，对于风险的缓冲和抵抗能力低下。

 

核心风险三、以套利为目的的破坏性贸易

贸易环节在整体产业体系、供应链体系内是必不可少的中间流通环节。但从贸易业务本身的特点而言，该环节极其容易产生以套利为主要目的破坏性贸易行为。

 

当处于上行的经济周期环境时，随着产业链各环节存在的利润空间增大，会吸引一部分以套利为主要目的贸易商加入到产业链环节中，而恰恰贸易环节又是整体产业链或供应链中进入门槛最低的环节。此类贸易商主要目的并非通过生产行为增加商品价值，而是依托一定的商业或资金优势，通过贸易行为赚取价差，实现商业套利。

 

当以套利为主要目的贸易行为占比增加到一定程度，其结果又极具破坏性，要么增加终端客户的消费成本，影响终端市场；要么挤占生产流通环节利润，形成恶性竞争，造成劣币驱逐良币的情形，使整体产业的结构稳定性变得极其脆弱。

 

此类以套利为主要目的贸易业务主要风险包括：

１、虚增交易环节。交易背景合理性及真实性识别难度大，难以锁定真正的交易场景。有不良目的贸易商可以通过简单的业务方式进行交易行为虚构，甚至不需要进行商品和实物的物理位移，例如融资性贸易业务。

 

２、交易自偿稳定性差。贸易类业务特别是以套利为主要目的贸易业务，其主要的利润来源，一方面来源于信息的不对称带来的收益，而更大一部分则来自于经济上行周期内，本身商品价格的上涨。此类业务由于其盈利模式和途径较为单一，对外部环境的依赖度高，在经济环境良好的情况下，业务及交易稳定性较为良好，但一旦受到来自价格的波动及市场波动，则极易发生亏损。

 

３、风险集中度高。贸易类业务，尤其是以大宗商品为主要标的贸易类业务，总体呈现短、平、快的特点，需要通过快速的业务循环，来释放流动性压力，而此类资金密集型业务同金融资本的关系非常紧密，再结合大宗商品交易特点，单批次大宗商品资金沉淀体量大，相应风险集中度高，一旦发生业务循环阻滞事件，所产生的风险烈度较高。

 

因此，无论是大宗商品产业链环节上的各个企业，还是各类金融机构，都要警惕这几类风险的发生，及时做好防范措施。

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